中邮证券有限责任公司李盈睿,王晓萱近期对天地在线（002995）进行研究并发布了研究报告《Web3.0营销先行者，深度布局虚拟数字内容》，本报告对天地在线给出买入评级，当前股价为32.24元。

天地在线

事件

(相关资料图)

2023年1月30日公司发布了2022年业绩预告，报告期内公司归母净利润为盈利220-320万元，同比下降94.08%-95.93%。扣非净利润为盈利5-105万元，同比下降97.67%-99.89%。

点评

疫情影响广告预算，经营业绩受到冲击。由于报告期内受新冠疫情、经济环境及宏观政策的影响，中小企业客户的营销策略较为谨慎，公司业务订单量减少；另外在大环境冲击下，公司采购成本（主要为流量成本）有所上升，收入和成本端共同影响导致公司净利润下滑。从环比看，公司四季度净利润在846-946万元，相比前三季度经营业绩有所改善。

卡位元宇宙营销，重点布局虚拟数字内容和资产。报告期内公司针对虚拟数字内容和相关数字资产的生产、运营等商业化服务作重点布局，初步形成了服务类（虚拟直播、XR直播、虚拟人）和平台类（无限盒子、无限数藏）两大产品体系，为web3.0时代元宇宙营销打下基础，有望增加公司在元宇宙营销时代的市占率与利润率水平。

以“内容+技术”为核心的经营战略，拥有自制内容和自研平台能力。直播业务方面，公司通过自建内容拍摄场地和直播间，提升了公司的内容产能；元宇宙业务方面，公司通过组建自有团队独立负责制作虚拟人和XR直播服务，自研打造了无限盒子和无限数藏两个平台类产品。当前公司新业务研发团队已达百人，其中服务类业务团队40人，平台类业务研发团队50人，商务团队约10人。同时，公司积极与外部技术团队合作，保持了虚拟技术的及时更新和创新服务能力的良好迭代。

盈利预测

我们预计公司2022-2024年营业收入为33.26/44.95/47.23亿元；归母净利润为0.03/0.51/0.88亿元；对应EPS为0.02/0.40/0.70元，根据4月3日收盘价，分别对应2023-2024年84/48倍PE。公司在营销领域深耕多年，与主流互联网平台保持了良好的合作关系，基于web3.0趋势下营销方式或将迎来变革，AI工具的运用有助于营销行业降本增效并提升利润率，公司的前瞻性布局有望在行业的技术变革下收获市占率的提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

盈利预测和财务指标

风险提示：

新业务进度不及预期；技术创新风险；广告主预算投入不及预期；宏观经济风险。

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天地在线（002995）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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